全球經濟面臨增長乏力 美國《中華商報》
難撐各地股市持續走牛
（特稿）美聯儲目前除了密切關注美國的經濟復蘇狀況，就業改善狀況，核心通貨膨脹率等等一系列關鍵的經濟資料之外，還在為另外一件事情在傷腦筋，那就是即將到期的海量美元債券。明年美聯儲手上就有大約5000億美元的債券到期了，屆時美聯儲龐大的資產負債表將會驟然縮減，如果處理不當將會嚴重衝擊脆弱的美國經濟復蘇步伐。
雖然美聯儲去年10月份的時候就已經開始停止了刺激性的資產購買計畫，也就是我們說的QE，但隨著持有部位的到期，美聯儲仍然在繼續購買抵押債券以及公債，將自身的資產負債表維持在4.5萬億美元的資產組合這一水準。美聯儲曾希望幷且表示將會在今年年底開始加息，但目前這種情況看來希望越來越渺茫，同時，美聯儲表示持續的資產購置以及其他投資將仍然會在加息後持續一段時間。幷且美聯儲表示資產負債表將不會發生急劇的變化，這暗示了美聯儲在手上的債券到期後悔重新投資其他的資產，從而避免發生懸崖式的資產負債表落差發生。這個過程將持續發生在升息的過程裡面，直到市場和投資者已經開始慢慢習慣了升息，美聯儲才開始逐步減少資產負債表的規模。
根據目前的預測，美聯儲將需要到2020年才可以將在過去6年時間裡面膨脹了4倍的資產負債表逐漸恢復到正常水準。這個是美聯儲當初給自己戴上的枷鎖，在試圖平穩退出該市場的時候，美聯儲必須非常小心，因為美聯儲最不願意發生的事情就是抵押款支持證券利差暴漲，抵押貸款利率大幅度上升，這樣將會嚴重破壞美聯儲的逐步加息計畫。基本上唯一的可行的做法就是持續利用到期債券的收益進行再投資，直到升息超過1%以後，此時美聯儲的資產負債表將會開始縮水，然後美聯儲將會每個月拿出到期的大約400億美元的債券中的一半或者三分之二來進行再投資，如是者逐步降低再投資的規模。與此同時，美聯儲暗示目前美國股市的股票估值偏高，將會產生潛在的風險，但又強調美國的金融系統穩定性仍然在受控狀態下。
目前的投資者在瘋狂的追逐高收益高風險的投資標的，從而導致高收益債券的利差在下降，但隨著美聯儲貨幣政策逐步正常化，利率有可能會在短時間內急速提升，這樣就會導致整個金融系統出現問題。到時候期限溢價上漲，我們或會看到長期利率忽然大幅度跳升。 伴隨著美國房地產市場的持續升溫，最新一季度的兩房業績報告出爐顯示兩房利潤同比大幅度下滑，房利美和房地美將於6月前向美國財政部上繳總額25億美元的股息，這使兩家公司向政府支付的股息總額達逾2,300億美元。房利美週四公佈，第一財季淨利潤為19億美元，低於上年同期的53億美元。
房地美週二公佈，淨利潤為5.24億美元，低於上年同期的40億美元。兩家公司的利潤都受他們評估部分衍生品價值的會計處理方式所影響，幷且也沒有以前那麼受益於部分一次性專案，譬如和解受款和與房價上漲有關的收益。去年共和黨和民主黨曾提出以新系統取代兩房，但該議案已經流產，之後就沒有議員繼續推進這類議案。根據當初兩房由政府接管的協議裡面，這兩家公司自2012年起便將幾乎所有利潤都上繳至財政部，儘管部分股東在法院裡不停的提出反對幷且挑戰這項安排。
在歐洲方面，歐元區國債長達一周的跌勢抹去了歐洲央行1月份大規模寬鬆政策帶來的大部分漲幅。連續五個交易日走低後，歐元區國債前市中段加速下跌，隨後大體回升至開盤水準。資料顯示，10年期德國國債收益率升至0.78%，歐洲市場後市尾盤回落至0.60%，為去年12月中來最低。歐洲和美國債券市場的大幅拋售潮開始蔓延至亞洲，令該地區政府債券價格普遍暴跌。債券價格暴跌推動收益率攀升。
在亞洲方面，10年期日本國債收益率週四觸及兩個月高點0.42%，1月份時曾創紀錄低點0.2%。韓國基準國債收益率升至2.54%，創三個月最高水準，而印度國債收益率飆升至8%，為去年12月以來的新高。與此同時，在大洋彼岸的中國股市結束了一段震驚世界的瘋牛行情，連續3個交易日的大幅度下跌。投資者在今年股市連連飆升後正稍作喘息，而中國監管部門正在整頓風險較高的押注行為。摩根士丹利的分析師下調對中國股市的評級，從增持降到持有，為2008年11月份以來首次降級，該分析師認為中國當前的股市的估值水準令人擔憂，而且從技術面來看，中國股市已經位於嚴重的超買水準。
作者：本報特約撰稿人劉思
